Керуючий RBI робить заяву про монетарну політику

Губернатор RBI Шактіканта Дас зробив сьогодні заяву про монетарну політику.

Ключові моменти

1. Індійська економіка залишається стійкою. 

2. Інфляція показала ознаки помірності, і найгірше позаду. 

3. Сприятливі умови для макроекономічної стабільності, що відображено в поміркованості інфляції, фіскальній консолідації та очікуванні скорочення дефіциту поточного рахунку в найближчі квартали.  

4. Індійська рупія залишалася однією з найменш волатильних валют серед своїх азіатських аналогів у 2022 році і продовжує залишатися такою ж і цього року.  

5. Реальна облікова ставка перейшла на позитивну територію, а банківська система вийшла з цього рівня Чакравюх надлишкової ліквідності без будь-яких збоїв. Трансмісія монетарної політики також пожвавлюється 

6. Щодо ліквідності, РБІ залишатиметься гнучким і реагуватиме на вимоги виробничих секторів економіки.  

Повний текст заяви губернатора

Коли я викладаю першу заяву про монетарну політику нового року, я згадую про історичне значення 2023 року для Резервного банку Індії. З акціонерного товариства Резервний банк був переданий у державну власність 1 січня 1949 року.¹ Таким чином, 2023 рік відзначає 75-ту річницю державної власності Резервного банку та його становлення як національної установи. Це вдалий момент, щоб коротко поміркувати про еволюцію монетарної політики за цей період. Протягом двох десятиліть після здобуття незалежності роль Резервного банку полягала в підтримці кредитних потреб економіки в рамках п'ятирічних планів. Наступні два десятиліття характеризуються націоналізацією банків у 1969 році, нафтовими шоками, монетизацією великих бюджетних дефіцитів і різким зростанням грошової маси та інфляції. Монетарне таргетування було прийнято в середині 1980-х років для стримування зростання грошової маси та приборкання інфляційного тиску. З початку 1990-х років Резервний банк зосередився на ринкових реформах та інституційній розбудові. У квітні 1998 року було прийнято підхід, який базувався на численних показниках, згідно з яким здійснювався моніторинг низки показників для розробки політики. Після глобальної фінансової кризи та істерики, коли інфляційні умови погіршилися в Індії, у червні 2016 року було офіційно прийнято гнучке таргетування інфляції (FIT), щоб забезпечити надійну номінальну опору для монетарної політики. Як ми знаємо, основною метою грошово-кредитної політики в рамках FIT є підтримка стабільності цін, зберігаючи при цьому мету зростання.

2. У теперішній час безпрецедентні події останніх трьох років піддали випробуванню систему монетарної політики в усьому світі. За дуже короткий проміжок часу грошово-кредитна політика в усьому світі кинулася з однієї крайності в іншу у відповідь на низку шоків, що перетинаються. На відміну від епохи Великої поміркованості 1990-х років і початку цього століття, грошово-кредитна політика зіткнулася з безпрецедентним скороченням економічної активності, за яким послідував сплеск глобальної інфляції. Це вимагає глибшого розуміння структурних змін у світовій економіці та динаміки інфляції, а також їх наслідків для проведення монетарної політики.

3. У нинішньому нестабільному глобальному середовищі країни з ринковою економікою, що розвивається (EME), стикаються з гострими компромісами між підтримкою економічної діяльності та контролем інфляції, зберігаючи довіру до політики. У міру появи глобальних розломів у торгівлі, технологіях та інвестиційних потоках виникає нагальна потреба у зміцненні глобальної співпраці. Світ очікує від Індії, яка зараз очолює G-20, щоб активізувати глобальне партнерство в кількох важливих сферах. Це нагадує мені те, що сказав Махатма Ганді: «Я справді вірю, що… Індія… може зробити тривалий внесок у мир і стабільний прогрес у світі».²

Рішення та обговорення Комітету з монетарної політики (MPC)

4. Комітет з монетарної політики (MPC) зібрався 6, 7 і 8 лютого 2023 року. На основі оцінки макроекономічної ситуації та її прогнозу MPC більшістю у 4 члени з 6 вирішив підвищити ставку полісного репо на 25 базисних пунктів до 6.50 відсотка з негайним набранням чинності. Отже, ставку постійної депозитної лінії (SDF) буде переглянуто до 6.25 відсотка; а гранична постійна кредитна ставка (MSF) і банківська ставка до 6.75 відсотка. MPC також вирішив більшістю у 4 із 6 членів продовжувати зосереджуватися на скасуванні пристосування, щоб гарантувати, що інфляція залишатиметься в межах цільового показника в майбутньому, одночасно підтримуючи зростання.

5. Дозвольте мені тепер пояснити обґрунтування MPC для цих рішень щодо облікової ставки та позиції. Глобальна економічна перспектива зараз не виглядає такою похмурою, як кілька місяців тому. Перспективи зростання у великих економіках покращилися, тоді як інфляція спадає, хоча вона все ще залишається значно вищою за ціль у великих економіках. Ситуація залишається мінливою та невизначеною. Відображаючи нещодавній оптимізм, МВФ переглянув у бік підвищення оцінки глобального зростання на 2022 та 2023 роки.³ Оскільки ціновий тиск зменшується, кілька центральних банків вибрали більш повільне підвищення ставок або призупинення. Долар США різко впав з найвищого рівня за два десятиліття. Погіршення фінансових умов, спричинене агресивною монетарною політикою, нестабільністю фінансових ринків, проблемою боргів, тривалими геополітичними ворожнечами та фрагментацією, продовжує надавати високу невизначеність перспективам світової економіки.

6. Серед цих нестабільних глобальних подій індійська економіка залишається стійкою. Згідно з першою попередньою оцінкою Національного статистичного управління (NSO), зростання реального ВВП у 7.0-2022 роках оцінюється на рівні 23 відсотка. Збільшення площ посіву рабі, стійкий попит у містах, покращення попиту в сільській місцевості, потужне розширення кредитування, зростання споживчого та ділового оптимізму, а також посилення уряду щодо капітальних витрат та інфраструктури в бюджеті Союзу на 2023-24 роки мають підтримати економічну активність у наступному році. Однак слабкий зовнішній попит і невизначене глобальне середовище гальмували б перспективи внутрішнього зростання.

7. Інфляція споживчих цін в Індії опустилася нижче верхнього допустимого рівня протягом листопада-грудня 2022 року через значне зниження цін на овочі. Проте базова інфляція залишається стабільною.

8. Заглядаючи на майбутнє, очікується, що в 2023-24 роках інфляція буде поміркованою, але, швидше за все, вона перевищить цільовий показник у 4 відсотки. Перспективи затьмарені триваючою невизначеністю через геополітичну напруженість, нестабільність світових фінансових ринків, зростання цін на ненафтові товари та нестабільні ціни на сиру нафту. Водночас очікується, що економічна активність в Індії триматиметься добре. Підвищення ставок з травня 2022 року все ще працює в системі. Загалом, MPC висловив думку, що подальші вивірені заходи монетарної політики виправдані, щоб утримати інфляційні очікування на стабільному рівні, подолати стійкість базової інфляції та, таким чином, посилити середньострокові перспективи зростання. Відповідно MPC вирішив підвищити ставку політики репо на 25 базисних пунктів до 6.50 відсотка. MPC продовжуватиме ретельно стежити за мінливими прогнозами щодо інфляції, щоб переконатися, що вони залишаються в межах допустимого діапазону та поступово узгоджуються з цільовим показником.

9. Очікується, що інфляція становитиме в середньому 5.6 відсотка в четвертому кварталі 4-2023 років, тоді як ставка РЕПО становитиме 24 відсотка. З поправкою на інфляцію облікова ставка все ще залишається на рівні до пандемії. Ліквідність залишається надлишковою, із середнім щоденним поглинанням ₹6.50 лакх крор за LAF у січні 1.6 року. Таким чином, загальні монетарні умови залишаються адаптивними, і, отже, MPC вирішив і надалі зосереджуватися на вилученні адаптації.

Оцінка зростання та інфляції

Зростання

10. Доступні дані за Q3 і Q4: 2022-23 вказують на те, що економічна діяльність в Індії залишається стійкою. Споживчий попит у містах зміцнюється завдяки стійкому відновленню дискреційних витрат, особливо на такі послуги, як подорожі, туризм і гостинність. Продажі легкових автомобілів і внутрішні авіапасажирські перевезення продемонстрували значне зростання в порівнянні з аналогічним періодом минулого року. У грудні 2022 року внутрішні авіапасажирські перевезення вперше перевищили допандемічний рівень. Попит у сільській місцевості продовжує демонструвати ознаки покращення, оскільки продажі тракторів і двоколісних автомобілів зросли в грудні. Кілька високочастотних індикаторів⁴ також вказують на посилення активності.

11. Інвестиційна діяльність продовжує набирати обертів. Непродовольчі банківські кредити зросли на 16.7 відсотка (річно) станом на 27 січня 2023 року. Загальний потік ресурсів у комерційний сектор зріс на 20.8 лакх крор протягом 2022-23 років порівняно з 12.5 лакх крор на рік тому. Показники основних інвестицій – випуск цементу; витрата сталі; виробництво та імпорт капітальних товарів – у листопаді та грудні зафіксовано значне зростання. У кількох секторах, таких як цементна, сталеливарна, гірничодобувна та хімічна промисловість, є ознаки того, що в приватному секторі створюються додаткові потужності. Згідно з опитуванням RBI, сезонно скоригований рівень використання потужностей зріс до 74.5 відсотка у другому кварталі 2-2022 років. З іншого боку, зниження чистого зовнішнього попиту продовжилося, оскільки експорт товарів скоротився в 23 кварталі 3-2022 років.

12. З боку пропозиції, сільськогосподарська діяльність залишається сильною з хорошим посівом рабіну, вищим рівнем водойм, хорошою вологістю ґрунту, сприятливою зимовою температурою та зручною доступністю добрив.⁵ У січні 55.4 року PMI у виробництві та PMI у сфері послуг залишалися на рівні 57.2 і 2023 відповідно.

13. Повертаючись до перспектив, очікуване збільшення виробництва рабі покращило перспективи сільського господарства та сільського попиту. Стійке відновлення в секторах з інтенсивним контактом має підтримувати міське споживання. Зростання обсягів кредитування на широкій основі, покращення використання потужностей, посилення урядом капітальних витрат та інфраструктури мають сприяти інвестиційній активності. Згідно з нашими опитуваннями, підприємства сфери виробництва, послуг та інфраструктури оптимістично дивляться на бізнес-перспективи. З іншого боку, затяжна геополітична напруженість, посилення глобальних фінансових умов і уповільнення зовнішнього попиту можуть продовжуватися як ризики зниження внутрішнього виробництва. Беручи до уваги всі ці фактори, зростання реального ВВП на 2023-24 роки прогнозується на рівні 6.4 відсотка з I кварталом на рівні 1 відсотка; Q7.8 на 2 відсотка; Q6.2 на 3 відсотка; і Q6.0 на 4 відсотка. Ризики рівномірно збалансовані.

Інфляція

14. Загальна інфляція ІСЦ знизилася на 105 базисних пунктів протягом листопада-грудня 2022 року з рівня 6.8 відсотка в жовтні 2022 року. Це було пов’язано з пом’якшенням інфляції продовольчих товарів на фоні різкої дефляції цін на овочі, що більш ніж компенсувало інфляційний тиск від зернових, білкових харчових продуктів і спецій. В результаті цього більш раннього, ніж очікувалося, і різкішого сезонного зниження цін на овочі інфляція за 3 квартал 2022-23 років виявилася нижчою за наші прогнози. Проте базова інфляція ІСЦ (тобто ІСЦ без урахування продуктів харчування та палива) залишалася високою.

15. Забігаючи наперед, прогноз продовольчої інфляції виграє від ймовірного високого врожаю рабі на чолі з пшеницею та олійними культурами. Прибуття Mandi та закупівля рису Kharif були потужними, що призвело до покращення буферних запасів рису. Усі ці події віщують сприятливі прогнози продовольчої інфляції у 2023-24 роках.

16. Зберігається значна невизначеність щодо ймовірної траєкторії світових цін на сировину, включаючи ціну на сиру нафту. Ціни на товари можуть залишатися незмінними через послаблення обмежень, пов’язаних із COVID-19, у деяких частинах світу. Постійне перенесення витрат на виробництво, особливо в сфері послуг, може підтримувати базову інфляцію на високому рівні. Зобов’язання щодо фіскальної консолідації, яке було перенесено в бюджет Союзу на 2023-24 роки, і майбутня траєкторія скорочення валового фіскального дефіциту створять середовище макроекономічної стабільності. Це віщує хороші прогнози щодо інфляції. Крім того, низька волатильність індійської рупії по відношенню до аналогічних валют обмежує вплив імпортного цінового тиску та інших глобальних ефектів. Беручи до уваги ці фактори та припускаючи, що середня ціна на сиру нафту (індійський кошик) становить 95 доларів США за барель, прогнозується інфляція на рівні 6.5 відсотка в 2022-23 роках, а четвертий квартал – 4 відсотка. За припущенням нормального мусону інфляція ІСЦ прогнозується на рівні 5.7 відсотка на 5.3-2023 роки, з Q24 на 1 відсотка, Q5.0 на 2 відсотка, Q5.4 на 3 відсотка і Q5.4 на 4 відсотка. Ризики рівномірно збалансовані.

17. Загальна інфляція сповільнилася з негативним імпульсом у листопаді та грудні 2022 року, але постійність базової або базової інфляції викликає занепокоєння. Нам потрібно побачити рішуче пом'якшення інфляції. Ми маємо залишатися непохитними у своєму зобов’язанні знизити інфляцію. Таким чином, грошово-кредитна політика має бути спрямована на забезпечення тривалого процесу зниження інфляції. Підвищення ставки на 25 базисних пунктів вважається прийнятним на поточному етапі. Зменшення розміру підвищення ставок дає можливість оцінити наслідки вжитих до цього часу дій для прогнозів інфляції та економіки в цілому. Він також надає простір для зважування всіх вхідних даних і прогнозів, щоб визначити відповідні дії та політичну позицію на майбутнє. Грошово-кредитна політика й надалі буде гнучкою та уважною до рухомих частин інфляційної траєкторії, щоб ефективно долати виклики економіці.

Ліквідність та умови фінансового ринку

18. Оскільки ми наближаємося до кінця 2022-23 років, варто підсумувати ключові події на фронті монетарної політики за останній рік. Після початку війни в Європі, яка різко змінила динаміку зростання та інфляції в усьому світі, включно з Індією, ми зробили ряд кроків в інтересах індійської економіки. У квітні 2022 року ми віддали перевагу ціновій стабільності над зростанням; ми започаткували суттєву реформу процедури монетарної політики шляхом запровадження постійної депозитної лінії (SDF); ми відновили ширину політичного коридору до рівня до пандемії; ми підвищили ставку репо на 40 базисних пунктів і коефіцієнт резервування готівки (CRR) на 50 базисних пунктів на зустрічі поза циклом у травні; ми змінили політичну позицію, зосередившись на вилученні акомодації; ми продовжували цикл посилення ставок на кожному засіданні MPC; і ми застосували спритний і гнучкий підхід до управління ліквідністю, проводячи операції репо зі змінною ставкою (VRRR) і репо зі змінною ставкою (VRR) відповідно до вимог. У результаті всіх цих заходів реальна облікова ставка була підштовхнута до позитивної території; банківська система вийшла з Чакравюха⁶ надлишкової ліквідності; інфляція сповільнюється; і економічне зростання продовжує бути стійким.

19. Коли я роблю цю заяву, системна ліквідність залишається надлишковою, хоча й меншою порівняно з квітнем 2022 року. У майбутньому періоді, хоча вищі державні витрати та очікуване повернення валютних надходжень, ймовірно, збільшать системну ліквідність, вона отримає модулюється запланованим викупом LTRO та TLTRO⁷ коштів протягом лютого-квітня 2023 року. Резервний банк залишатиметься гнучким і чуйним для задоволення продуктивних потреб економіки. Ми будемо проводити операції по обидві сторони LAF, залежно від змін ліквідності.

20. У рамках нашого поступового руху до нормалізації ліквідності та ринкових операцій було вирішено відновити робочий час ринку державних цінних паперів до пандемічного часу з 9:5 до XNUMX:XNUMX.⁸ Крім того, у рамках наших постійних зусиль щодо подальшого розвитку ринку державних цінних паперів ми пропонуємо дозволити кредитування та запозичення G-secs. Це надасть інвесторам можливість розгортати свої незадіяні цінні папери, підвищити прибутковість портфеля та сприяти ширшій участі. Цей захід також додасть глибини та ліквідності ринку G-sec; допомога в ефективному визначенні ціни; і працювати над плавним завершенням програми ринкових запозичень центру та держав.

21. Темпи передачі заходів монетарної політики на кредитні та депозитні ставки посилилися в поточному циклі посилення. Середньозважені кредитні ставки (WALR) за свіжими позиками в рупіях і непогашеними кредитами зросли на 137 базисних пунктів і 80 базисних пунктів відповідно з травня по грудень 2022 року. Середньозважена внутрішня ставка за строковими депозитами за новими депозитами і непогашеними депозитами зросла на 213 базисних пунктів і 75 базисних пунктів відповідно.

22. Індійська рупія залишалася однією з найменш волатильних валют серед своїх азіатських аналогів у 2022 календарному році і продовжує залишатися такою ж і цього року.⁹ Подібним чином знецінення та волатильність індійської рупії під час поточної фази численних потрясінь набагато нижчі, ніж під час глобальної фінансової кризи та істерики.¹⁰ У фундаментальному сенсі зміни курсу рупії відображають стійкість індійської економіки.

Зовнішній сектор

23. Дефіцит поточного рахунку (CAD) за перше півріччя 2022-23 років становив 3.3 відсотка ВВП. Ситуація покращилася в 3 кварталі 2022-23 років, оскільки імпорт сповільнився внаслідок зниження цін на сировинні товари, що призвело до скорочення дефіциту торгівлі товарами. Крім того, експорт послуг зріс на 24.9 відсотка (річно) у третьому кварталі 3-2022 років завдяки програмному забезпеченню, бізнес-послугам і туристичним послугам. Очікується, що глобальні витрати на програмне забезпечення та ІТ-послуги залишаться високими у 23 році. Зростання грошових переказів в Індії в першому півріччі 2023-1 років становило близько 2022 відсотків, що вдвічі перевищує прогноз Світового банку на рік. Це, ймовірно, залишатиметься стабільним завдяки кращим перспективам зростання країн Перської затоки. Очікується, що чисте сальдо за послугами та грошовими переказами залишиться з великим профіцитом, частково компенсуючи дефіцит торгівлі. Очікується, що CAD знизиться в H23:26-2 і залишиться цілком керованим і в межах параметрів життєздатності.¹¹

24. З боку фінансування чисті потоки прямих іноземних інвестицій (ПІІ) залишаються високими на рівні 22.3 мільярда доларів США протягом квітня-грудня 2022 року (24.8 мільярда доларів США за відповідний період минулого року). Іноземні портфельні потоки показали ознаки покращення з позитивними потоками в розмірі 8.5 мільярдів доларів США протягом липня-6 лютого, головним чином потоки акцій (проте іноземні портфельні потоки є негативними протягом фінансового року). Чисті надходження за депозитами нерезидентів зросли до 3.6 мільярда доларів США протягом квітня-листопада 2022 року з 2.6 мільярда доларів США рік тому завдяки заходам, прийнятим Резервним банком 6 липня. Валютні резерви відновилися з 524.5 мільярдів доларів США 21 жовтня 2022 року до 576.8 мільярдів доларів США станом на 27 січня 2023 року, що покриває близько 9.4 місяців прогнозованого імпорту на 2022-23 роки. Показники зовнішнього боргу Індії низькі за міжнародними стандартами.¹²

Додаткові заходи

25. Зараз я озвучу деякі додаткові заходи.

Штрафні санкції за кредитами

26. На даний момент регульовані організації (РЕ) повинні мати політику стягнення пені з авансів. Проте РЕ дотримуються різної практики стягнення таких зборів. У деяких випадках ці збори визнаються надмірними. Для подальшого підвищення прозорості, обґрунтованості та захисту споживачів буде видано проект інструкцій щодо стягнення штрафних санкцій для отримання коментарів від зацікавлених сторін.

Кліматичні ризики та стійке фінансування

27. Визнаючи важливість пов’язаних із кліматом фінансових ризиків, які можуть мати наслідки для фінансової стабільності, Резервний банк випустив дискусійний документ щодо кліматичних ризиків та сталого фінансування у липень 2022. На основі отриманих відгуків було вирішено випустити вказівки для ВДЕ щодо (i) широких рамок для прийняття зелених депозитів; (ii) рамки розкриття інформації про фінансові ризики, пов’язані з кліматом; та (iii) вказівки щодо аналізу кліматичного сценарію та стрес-тестування.

Розширення сфери застосування TReDS

28. На користь ММСП Резервний банк у 2014 році запровадив рамки для полегшення фінансування їх торгової дебіторської заборгованості через систему дисконтування торгової дебіторської заборгованості (TReDS). Зараз пропонується розширити сферу застосування TReDs шляхом (i) забезпечення механізму страхування для фінансування рахунків-фактур; (ii) надання дозволу всім організаціям/установам, які займаються факторинговою діяльністю, брати участь у якості фінансистів у TReDS; та (iii) надання дозволу на повторне дисконтування рахунків-фактур (тобто розвиток вторинного ринку в TReDS). Очікується, що ці заходи покращать грошові потоки ММСП.

Розширення UPI для в’їзних мандрівників до Індії

29. UPI став надзвичайно популярним для роздрібних цифрових платежів в Індії. Тепер пропонується дозволити всім мандрівникам, які приїжджають до Індії, використовувати UPI для своїх торговельних платежів (P2M), поки вони знаходяться в країні. Почнемо з того, що ця можливість буде поширена на мандрівників із країн G-20, які прибувають у вибрані міжнародні аеропорти.

Автомат для продажу монет на основі QR-коду – пілотний проект

30. Резервний банк Індії запустить пілотний проект автомата з продажу монет на основі QR-коду (QCVM) у 12 містах. Ці автомати видають монети проти дебетування рахунку клієнта за допомогою UPI замість фізичної торгівлі банкнотами. Це полегшить доступ до монет. На основі знань, отриманих під час пілотного проекту, банкам буде надано рекомендації щодо сприяння розповсюдженню монет за допомогою цих автоматів.

Висновок

31. Коли ми починаємо новий рік, це гарний час, щоб поміркувати про нашу подорож досі та про те, що нас чекає попереду. Коли я озираюся назад, то відрадно відзначити, що індійська економіка успішно впоралася з кількома серйозними потрясіннями за останні три роки і стала сильнішою, ніж раніше. Індія має внутрішню силу, сприятливе політичне середовище, міцні макроекономічні основи та буфери для вирішення майбутніх викликів.

***

Прес-конференція Шрі Шактіканта Дас, керуючого RBI, щодо монетарної політики